匯源果汁（01886.HK）一則合作計(jì)劃的戛然而止，即于7月16日其宣布與天地壹號(hào)簽訂的合作計(jì)劃泡湯，對(duì)停牌一年多、欠債逾百億元的匯源果汁無(wú)疑帶來(lái)的影響大。     公告稱(chēng)，經(jīng)訂約方作出詳盡審慎考慮后，公司認(rèn)為進(jìn)一步推進(jìn)協(xié)議項(xiàng)下擬進(jìn)行的交易的條件可能尚未成熟。合作框架協(xié)議的有效期為合作框架協(xié)議訂立之日起計(jì)60日，由于訂約各方未有于該60日期間內(nèi)訂立終協(xié)議，故合作框架協(xié)議已自動(dòng)終止，且不再具有任何效力。     負(fù)債依然偏高     其實(shí)，三個(gè)多月前的這則關(guān)于匯源果汁的消息還是在業(yè)界引起了不小轟動(dòng)。     4月26日，匯源果汁發(fā)布公告稱(chēng)，匯源果汁及其全資子公司北京匯源將與天地壹號(hào)及廣州和智訂立合作框架協(xié)議，并成立一家合資公司，進(jìn)一步拓展果汁市場(chǎng)。根據(jù)公告，匯源將其商標(biāo)權(quán)入股至新公司，并向合資企業(yè)提供果漿、濃縮果汁及代加工生產(chǎn)服務(wù)。合作框架協(xié)議指出，天地壹號(hào)等以現(xiàn)金方式向潛在合資公司出資36億元，占股60%；匯源果汁則以資產(chǎn)出資方式出資24億元，其中包括匯源果汁的商標(biāo)。     在簽訂合作框架協(xié)議期間，停牌一年多的匯源果汁已經(jīng)債臺(tái)高筑。由于匯源果汁2018年4月3日起宣告停牌，從新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，截至2017年6月30日，其負(fù)債高達(dá)115億元。資產(chǎn)負(fù)債率為52.23%。這其中包括了銀行借款、公司債券、融資租賃負(fù)債在內(nèi)的負(fù)債總額為85.78億元，需要在一年內(nèi)償還的負(fù)債為55.79億元。     2018年4月，匯源果汁發(fā)布了未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，2017年公司收入為53.82億，同比下降6.26%；凈利潤(rùn)為1.35億元。外界曾認(rèn)為，匯源果汁與天地壹號(hào)的合作計(jì)劃，一定程度上將緩解匯源自身的債務(wù)壓力。     中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，一直以來(lái)，匯源果汁與天地壹號(hào)都是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。基于這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，匯源果汁有資金需求，而天地壹號(hào)也需要進(jìn)行市場(chǎng)拓展。所以，兩者在資源互補(bǔ)上的匹配度較高。但這次的交易價(jià)格對(duì)于匯源果汁方面是偏低的，不能匹配匯源果汁在中國(guó)食品市場(chǎng)的地位。     “這次合作計(jì)劃的泡湯，令匯源果汁失去了一個(gè)減輕債務(wù)壓力的途徑”。朱丹蓬指出，由于匯源果汁的品牌在資本市場(chǎng)依然具備較大號(hào)召力，從這次合作的宗旨來(lái)看，匯源果汁應(yīng)該在不斷接觸更多新的戰(zhàn)略投資者。     退市風(fēng)險(xiǎn)待解     停牌超過(guò)15個(gè)月且債務(wù)高舉的匯源果汁，不僅面臨與天地壹號(hào)的合作終止，還將面臨摘牌退市的風(fēng)險(xiǎn)。     7月20日，匯源果汁發(fā)布公告稱(chēng)，如果公司無(wú)法在2020年1月31日完成港交所列出的復(fù)牌條件，港交所將會(huì)展開(kāi)取消公司上市地位的程序。這意味著，匯源果汁將面臨摘牌退市的風(fēng)險(xiǎn)。自從2018年4月3日至今，公司已停牌超過(guò)一年時(shí)間。     回溯匯源果汁的停牌，值得注意的是，2018年3月29日，匯源果汁發(fā)布《有關(guān)提供財(cái)政資助的主要及關(guān)聯(lián)交易》，公告稱(chēng)，2017年8月15日至2018年3月29日期間，公司向關(guān)聯(lián)公司北京匯源飲料提供約42.82億元的短期貸款，年化利率10%，這是以便于北京匯源飲料應(yīng)付臨時(shí)運(yùn)營(yíng)資金需要及還債。     根據(jù)公開(kāi)信息，北京匯源飲料屬于匯源果汁的關(guān)聯(lián)公司。按照港交所規(guī)定，如此巨大額度的貸款，匯源果汁應(yīng)當(dāng)事先申報(bào)、公告并得到獨(dú)立股東批準(zhǔn)才可執(zhí)行。匯源果汁公告承認(rèn)，確認(rèn)相關(guān)貸款并無(wú)遵守申報(bào)、公告及獨(dú)立股東批準(zhǔn)的規(guī)定，已構(gòu)成違反上市規(guī)則第13.16條和第14章及第14A章。為免日后不符上市規(guī)則，有需要加強(qiáng)內(nèi)部控制及遵例措施。     按照港交所此前要求，匯源果汁如果在2020年1月31日前無(wú)法完成復(fù)牌條件，公司將面臨摘牌退市風(fēng)險(xiǎn)。     從目前來(lái)看，留給匯源果汁的時(shí)間僅有不到半年。如此短時(shí)間內(nèi)能否完成港交所提出的復(fù)牌條件，這對(duì)公司來(lái)說(shuō)，前路依然充滿較多未知數(shù)。     多元化策略十年漫長(zhǎng)路     自從2009年可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁事件失敗后，匯源果汁便開(kāi)始了由盛轉(zhuǎn)衰之路。但這十年以來(lái)，匯源果汁也持續(xù)地在摸索新產(chǎn)品，調(diào)整市場(chǎng)戰(zhàn)略。     2009年，匯源果汁一共推出了多款新產(chǎn)品，如“檸檬me”、“果樂(lè)果汁”等低濃度果汁及碳酸飲料，與此同時(shí)，還先后收購(gòu)冰茶品牌“旭日升”以及主推烏龍茶飲的“三得利”中國(guó)。從果汁本身的多元化，再到茶飲料市場(chǎng)的探索，雖然終市場(chǎng)反響較小，單品飲料知名度也不高，但匯源果汁的多元化嘗試仍有價(jià)值，畢竟，對(duì)于任何寄望于多元化策略的企業(yè)而言，所面臨的困難與失敗都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成功。     業(yè)績(jī)欠佳，戰(zhàn)略調(diào)整不順，一定程度上也體現(xiàn)了匯源果汁的股價(jià)上。從匯源果汁自2009年4月3日至2018年3月29日這接近一年內(nèi)的股價(jià)走勢(shì)圖來(lái)看，匯源果汁的股價(jià)跌幅約60%，下滑趨勢(shì)明顯。     不過(guò)，從2019年來(lái)看，匯源果汁的調(diào)整仍在加速。據(jù)了解，匯源今年主打產(chǎn)品“吉時(shí)紅”山楂復(fù)合果肉飲料。截至目前，匯源總計(jì)有200多個(gè)單品，包括百分百果汁、鮮榨坊NFC果汁、飲用水、果泥等不同種類(lèi)。     未來(lái)，匯源果汁能否再重回2008年以前在飲料市場(chǎng)獨(dú)占鰲頭的局面？現(xiàn)實(shí)來(lái)看，難度顯然較大。而且，眼下對(duì)匯源果汁重要的是，能否在不到半年時(shí)間內(nèi)完成復(fù)牌要求，進(jìn)而順利復(fù)牌，值得關(guān)注。同樣，與天地壹號(hào)分手后，如何與市場(chǎng)同類(lèi)型企業(yè)展開(kāi)合作，也成為外界的猜想。     來(lái)源：投資者網(wǎng)