青稞酒西北市場開拓難度加大，但是專家們看好稞酒在西部酒企中的管理優(yōu)勢。我們依然看好公司渠道管理的先進性和深度分銷模式的競爭力，從第三季度開始業(yè)績有望逐步改善。預(yù)計13-15年EPS分別為0.85元、0.92元和1.07元，對應(yīng)目前股價動態(tài)市盈率為19.63倍、18.29倍和15.71倍。股價基本已反映增長停滯的預(yù)期，期待公司在行業(yè)調(diào)整結(jié)束之后的再擴張，買入評級。       經(jīng)濟下行周期和限制三公消費引發(fā)的白酒行業(yè)深度調(diào)整已經(jīng)傳導至全國各個省份，青海省內(nèi)政商務(wù)宴請多被叫停，高端酒消費停滯，由于省內(nèi)收入是公司利潤的主要來源，因此預(yù)計青海省內(nèi)銷售不佳是導致公司業(yè)績下滑的主要原因。省外市場開拓上，由于公司主要從中低端市場切入，預(yù)計受行業(yè)負面影響程度要小于省內(nèi)（白酒代理）。       以外，國家實施的新《商標法》規(guī)定:2014年5月1日以后禁止“”用于產(chǎn)品包裝、廣告宣傳，但5月1日以前進入流通領(lǐng)域的除外。這使得公司在二季度加大了對銷售公司的發(fā)貨量，消費稅提前確認，也拖累了公司業(yè)績。       從季節(jié)因素來看，5月份以后西部地區(qū)進入旅游旺季，將帶動青稞酒消費量和產(chǎn)品檔次的提升。從反腐層面來看，由于高端白酒消費趨于停滯，白酒行業(yè)難以遭受更大的壓力。公司二季度收入占全年業(yè)務(wù)比重不大，提前確認消費稅為一次性影響因素，因此預(yù)計第三季度公司業(yè)績有望環(huán)比改善。