據(jù)了解茅臺的真實(shí)銷售收入在2013年上半年經(jīng)歷了近五年(也是上市以來)大的一次考驗(yàn)。真實(shí)含稅銷售收入僅僅122.75億元，同比下滑2.09%，環(huán)比下滑25.51%?？紤]到2013年上半年，公司正逆勢而動，忙著堅(jiān)守1519元的零售價，并聲稱降價的經(jīng)銷商將被嚴(yán)懲，收獲這樣一個五年大降幅的業(yè)績，并不值得驚訝。     然而，同期報表卻披露了141.29億元的銷售收入，折合含稅銷售收入165.31億元。這與真實(shí)銷售收入差額42.56億元，是靠動用預(yù)收賬款而獲取的。真實(shí)銷售收入與報表銷售收入相比，足足高估了驚人的34.68%。這個高估數(shù)據(jù)，意味著如果不動用預(yù)收款，2013年上半年真實(shí)銷售收入，要同比提高超過34.68%，才能在報表上體現(xiàn)出收入的正增長。     認(rèn)識了面對的挑戰(zhàn)以后，可以來推算一下2014年貴州茅臺的半年報業(yè)績了。“茅臺酒銷售額提高了16%”， “拉動全省白酒行業(yè)增長14.7%”，從這兩個數(shù)據(jù)中可以大致推測，上半年茅臺酒真實(shí)銷售數(shù)據(jù)同比增長應(yīng)略大于16%。此數(shù)據(jù)僅僅談到的是茅臺酒，至于系列酒是否有增長，并沒有提及。     2013年上半年，系列酒報表銷售收入為7.38億元，折合含稅收入8.63億元。如果考慮到系列酒很少有預(yù)收款，且占總銷售收入比例很小的情況，可以假設(shè)系列酒銷售收入為真實(shí)銷售收入。因此，2013年上半年的真實(shí)含稅銷售122.75億元中，可以近似的看作114億元茅臺酒銷售收入及8.75億元系列酒銷售收入。     按照2014年上半年茅臺酒銷售收入同比增長16%，系列酒持平的假設(shè)推算，上半年公司完成的真實(shí)含稅銷售收入約141億元?？紤]到年初還有30億元的預(yù)收款，則上半年以此假設(shè)的含稅營收上限為171億元，對應(yīng)能夠進(jìn)入報表的營業(yè)收入數(shù)字為171/1.17=146億元(不含財務(wù)公司營收，下同。已知上半年財務(wù)公司營收2.94億元，凈利潤1.12億元)。     假設(shè)公司保持年初預(yù)收款數(shù)字30.45億元不變，半年報營業(yè)收入將是141/1.17=120.5億元，同比下降14.7%。參照2013年同期凈利率(不考慮營業(yè)外收支)計算，凈利潤為63億元左右，同比下降約13%（白酒代理）。     假設(shè)公司保持一季度末的預(yù)收款數(shù)字16億元不變，意味著動用了約14億元預(yù)收，則半年報的營收數(shù)字將是(141+14)/1.17=132.5億元，同比下降約6.3%。參照2013年同期凈利率(不考慮營業(yè)外收支)計算，凈利潤69億元左右，同比下降約5%。     假設(shè)公司參照2013年半年報預(yù)收款數(shù)據(jù)，保留8億元左右預(yù)收款，則半年報的營收數(shù)字將是(141+30-8)/1.17=139.3億元，同比下降約1.5%。參照2013年同期凈利率(不考慮營業(yè)外收支)計算，凈利潤72.5億元左右，同比持平。     通過這樣的計算，理性的投資者應(yīng)該知道：當(dāng)茅臺半年報公布時，無論銷售收入同比數(shù)據(jù)是多少，其上半年?duì)I收的真實(shí)增長=(報表營收×1.17+預(yù)收賬款-30.45)/122.75。股東判斷管理層上半年表現(xiàn)的正確標(biāo)尺，是這個計算結(jié)果，而不是報表數(shù)據(jù)。