昨晚人民幣明顯走強，今天隔壁港股直接高開2個多點，但A股僅小幅低開，可能是昨天大漲已經(jīng)有所透支這個利好所致，之后震蕩走低。

全天來看北上資金小幅凈流入，并非下跌的主因。今天下跌主因是內(nèi)資拋售茅臺等權(quán)重以及新能源賽道股。

貴州茅臺大跌4.3%，茅臺為何跌，之前和大家多次提到過，其中疫情的影響可能被很多人忽視了，疫情之下，中秋國慶的宴請消費明顯減少，人流也減少，即使是茅臺也不能幸免。

白酒板塊其實一直比較抗跌，有業(yè)績支撐，估值還較高，這次茅臺帶頭殺跌，不排除整個白酒板塊會跟跌。因為很多白酒企業(yè)，是把酒賣給了渠道商，渠道商再賣給消費者。

假設(shè)今年酒企讓渠道商多買一些酒，加大渠道商的庫存，俗稱壓貨，可以支撐下白酒企業(yè)業(yè)績，但是如果疫情持續(xù)之下未來還是終端消費不佳，那么渠道商就會積壓過多貨，被迫低價銷售，到時候，可能量價齊跌。簡單說，疫情讓白酒企業(yè)的壓貨玩法玩不動了。

從網(wǎng)上搜索到的相關(guān)報道就能略知一二，年初和五六月份都有報道，這些并非捕風(fēng)捉影，都是記者線下調(diào)查得出的結(jié)論。

這是比較嚴重的問題，可能是茅臺這波下跌的主要原因，因為據(jù)說現(xiàn)在茅臺酒的終端價格已經(jīng)松動了。

如果還有其他因素，比如類似醫(yī)藥的集采，非市場因素，那么下跌可能會持續(xù)更久。茅臺、A股情緒的風(fēng)向標，最近依舊繼續(xù)下跌，對于這次茅臺下跌的原因，個人認為有以下原因：

一、美麗國持續(xù)加息，本身持有中國大量權(quán)重股的外資迅速出逃而茅臺由于參與價格過高導(dǎo)致大量的賣盤出逃，散戶接手

二、人民消費水平下降，國家對于部分行業(yè)消費人群加大限制，糧食安全日益嚴峻

三、茅臺價值過高，提前消費了預(yù)期，所以個人認為美麗國加息政策依舊持續(xù)，茅臺此時不適合抄底

四、半導(dǎo)體、科技、芯片跌幅大的板塊國家接下來的經(jīng)濟發(fā)展重心務(wù)必是要放在實體經(jīng)濟上來的

市場需求的萎縮，對白酒行業(yè)的長遠發(fā)展是不利的。關(guān)于白酒行業(yè)的投資邏輯，我們要重點考察以下五大方面：

1.消費習(xí)慣。提起酒，大家都會說中國有五千年的酒文化，歷史傳承下來的消費文化不會輕易改變?？墒聦嵣?，年輕一代對酒的熱愛程度和老一代相比是大大降低了。很多90后、00后對酒已經(jīng)沒有了“發(fā)自骨子里的熱愛”。

老一輩人的飲酒習(xí)慣也在改變，隨著社會的發(fā)展，人們的健康觀念越來越強，對用酒的克制也大大提高。

記得在我小的時候，每到春節(jié)期間，父輩們招待親戚朋友時，以把對方喝倒為標準。母親從大早上開始張羅，客人到齊就開席，能從上午一直喝到太陽落山，直到全桌人喝好喝倒?，F(xiàn)在想想，挺懷念那個年代所體現(xiàn)出來的濃濃親情鄉(xiāng)情。那時候大部分家庭都很窮，但父輩們從來不會去計較酒菜品質(zhì)的高低。親人們聚在一起，男人們劃拳喝酒，女人們端茶倒水，興致很高張，氣氛很熱烈?，F(xiàn)在的酒席飯局已經(jīng)沒有那個年代純樸的情趣了。所謂應(yīng)酬，其實就是應(yīng)付唉呀，額滴個神！一不小心，扯遠了

現(xiàn)在人們的飲酒習(xí)慣已經(jīng)文明化、理智化，不再刻意“纏酒”，不再攀著對方多喝酒，甚至還要想著不能讓對方喝高了。畢竟，亞健康的人太多，不敢勸酒啊。

2.人口基數(shù)。人多力量大，龐大的人口數(shù)量帶來的是潛力巨大的消費市場，為消費行業(yè)長期發(fā)展奠定堅實的群眾基礎(chǔ)。但我國現(xiàn)在面臨著人口拐點問題，這對大消費行業(yè)來講是不利的。

從上圖可以看出，我國人口自然增長率連續(xù)5年加速下跌，2021年人口凈增長只有區(qū)區(qū)48萬，2022年大概率要負增長。

2021年新生兒數(shù)量只有1062萬，連續(xù)4年創(chuàng)歷史最低記錄；生育率僅1.12,世界倒數(shù)第二名,比日本還低，僅高于韓國。

人口拐點已經(jīng)形成，人口數(shù)量的下降，短時間內(nèi)對白酒行業(yè)影響不大，但長時間來看會消弱市場需求容量。市場普遍認為白酒沒有天花板，那是錯誤的觀點。在人口數(shù)量上升期，這一觀點沒毛病。但在人口數(shù)量進入衰減期后，它的天花板就出來了。只是現(xiàn)在來看，天花板的位置比較高而已，未來十年不一定能“觸頂”。

我們研究問題要入木三分，同時還要與時俱進。因為社會在發(fā)展，形勢在改變，不能總是以老眼光看新問題，這樣就會犯邏輯性錯誤。

3.人均收入。人均收入影響的是居民購買力，購買力越強，消費的欲望就越強。近兩年，大家應(yīng)該都有明顯感受，消費的欲望降低了，原因地球人都知道。茅臺業(yè)績增速下降，在一定程度上也是受到了疫情的影響。

但從長遠來看，中國經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，疫情消退后，很快我們又會步入發(fā)展的快車道，人均收入也會再次增長，居民的消費能力也會大大提升，這對白酒行業(yè)是有利的。

4.提價空間。從前面的數(shù)據(jù)得知，自2017年以來，白酒行業(yè)的利潤增長來源于產(chǎn)品提價，而不是銷量的增加，但提價并不是可以無限度的，過度提價會抑制需求。價格太高，喝不起了，或者是超出產(chǎn)品自身的消費價值不愿意花那冤枉錢，改喝價位低的了，這勢必會反過來影響行業(yè)利潤增速。

5.政策影響。政策對行業(yè)的影響是巨大的。對白酒行業(yè)來講，如果出臺諸如“限酒令”、“奢侈品消費稅”等政策，將會對整個行業(yè)帶來深遠影響，屆時就要對行業(yè)長線投資邏輯進行重新定位與評估。

當前白酒板塊的大跌更多是殺估值及資金出逃所致。至于是不是存在著我們所不知道的利空，這不能妄加猜測。

來源：釀酒