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本周A股賺錢效應(yīng)很強,周四調(diào)整后,周五上證又收出周內(nèi)新高。貴州茅臺更是股價上攻1900元。今年一季度酒企營收、凈利潤鉚足了勁,壓力是轉(zhuǎn)到經(jīng)銷商手里了嗎?會有庫存風險嗎?
01
貴州茅臺股價突破1900元
釀酒指數(shù)創(chuàng)近3個月新高
本周股市表現(xiàn)亮眼,特別是周四創(chuàng)業(yè)板跌超2%,隔夜美股全線重挫后,周五還可絕地反擊,三大指數(shù)翻紅,上證指數(shù)還創(chuàng)出上攻行情3286.62的高點。
板塊來看,煤炭、礦物制品、有色漲幅居前,分別為9.83%、9.07%和7.86%。創(chuàng)業(yè)板指上證4%,上證指數(shù)漲幅2.8%,市場是創(chuàng)強滬弱。釀酒指數(shù)上漲5.33%,漲幅居板塊前列。
貴州茅臺在低位盤整后,本周上漲6.42%股價爆發(fā),最高上沖1907元,報收1900.6元。茅臺距離2608.59元的歷史最高點,還需要37.25%的漲幅。本周水井坊、伊力特、洋河股份等個股漲幅居前,絕大多數(shù)個股跟隨釀酒指數(shù),股價創(chuàng)出近3個月新高。
啤酒、紅黃酒方面,青島啤酒、百潤股份、張裕A等頭部企業(yè),股價也創(chuàng)出階段新高,表現(xiàn)強勁態(tài)勢。
02
一季度營收利潤高增長
二季度很關(guān)鍵
最近的白酒板塊回暖非常明顯,很多經(jīng)銷商反映,端午的動銷開始有所改善,產(chǎn)業(yè)鏈的信心也開始回升。白酒是否要脫離底部震蕩了呢?
很多人開始看好下半年的消費復(fù)蘇機會,畢竟隨著6月以后經(jīng)濟逐漸向好,餐飲產(chǎn)業(yè)鏈的逐步恢復(fù),白酒的重要消費場景也開始回歸了,那么大家所擔心的動銷問題可能就不是大風險了,那么這種假設(shè)是否成立呢?有沒有什么信號可以支持呢?
咱們可以從財務(wù)數(shù)據(jù)中找到一些客觀信號,其實之前的白酒一季度報告非常亮眼,大超市場的預(yù)期,但對于下半年的參考意義有限。
因為有一部分酒企的歸母凈利潤中,涵蓋了非經(jīng)常性損益的部分,如征地補償、政府補貼、權(quán)益性產(chǎn)品收入等,這些偶爾性收入通常會提升公司利潤。相比而言,營業(yè)收入和營業(yè)利潤更能反映公司的真實盈利情況。
通過對一季報營業(yè)收入分析發(fā)現(xiàn),僅順鑫農(nóng)業(yè)營收下滑,其余企業(yè)全部正增長,營收表現(xiàn)同樣亮眼。19家酒企的營收增速平均數(shù)是35.09%,中位數(shù)是23.82%,多數(shù)個股增速區(qū)間在25%至30%;逝_酒業(yè)、酒鬼酒和舍得酒業(yè)增速最高,分別為183%、86%和83%。山西汾酒一季度營收首次突破100億元,在營收體量30億元的酒企中,其43.62%的增速居前。
營收增速低于20%的酒企有8家,其中貴州茅臺增長了18.25%,五糧液為13.25%,營收分別為323億和275億元,增速較慢與體量大有關(guān)。而順鑫農(nóng)業(yè)營收下滑28.78%,拉低了平均數(shù)。
無論是凈利潤還是營收,一季度上市酒企的表現(xiàn)沒有讓投資者失望,尤其是今年大環(huán)境經(jīng)濟增長壓力加大時。像白酒這種很吃營銷的商業(yè)模式,與經(jīng)銷商制度有很大關(guān)系,想要快速爆發(fā)并不是難事,推動營收高增長的原因主要有三類。
第一是經(jīng)銷商進貨數(shù)量與去年持平,但酒品價格上漲。若某一經(jīng)銷商2021年初進貨清香型白酒10萬箱,今年經(jīng)銷商預(yù)判有能力完成同等銷量,但酒價上漲,間接提高了營收額。
第二是經(jīng)銷商優(yōu)勝劣汰制度,使部分經(jīng)銷商加大提貨。白酒經(jīng)銷商是存在等級的,進貨也有從一級到三級的不等的價格優(yōu)惠政策。在經(jīng)銷商不斷優(yōu)化的過程中,有些營銷強的經(jīng)銷商,為了更便宜的進貨成本和扶持政策,會加大進貨量。
第三是新增店面的經(jīng)銷商,有考核指標。從多家上市酒企的年報中發(fā)現(xiàn),去年經(jīng)銷商數(shù)量是上升趨勢,也有在新省份、新城市鋪設(shè)的新店。以舍得酒業(yè)為例,去年省外經(jīng)銷商就增加了500多家,同比增長超40%。這些新加入的經(jīng)銷商,為了之后不斷升級,在年初完成進貨。
這三點可以看出,酒企的經(jīng)營模式是將壓力轉(zhuǎn)到了經(jīng)銷商頭上。各級別經(jīng)銷商最接近實際消費市場,更需要預(yù)判市場方向并應(yīng)對不可抗力因素。如全國新冠疫情,國民消費水平和物價上漲,競品變多是否造成沖擊等,以此對進多少貨,什么價格進貨等情況做出決策。
但今年勞動節(jié)和端午節(jié),有相關(guān)報告經(jīng)銷商的營銷壓力較大,銷售額同比還是有所下滑,這與疫情擴散有直接關(guān)系。若經(jīng)銷商手中之前堆積存貨太多,由于現(xiàn)金流的壓力和房租成本等,繼續(xù)囤貨的積極性開始降低,進而影響到酒企營收。而這是有滯后性的,雖然一季度高營收增長,很可能透支了經(jīng)銷商二三季度的增長動力,這也是市場目前擔憂的,不過從大趨勢來看,高端酒受到的影響要低于次高端,是目前最優(yōu)質(zhì)的,二三線地產(chǎn)酒是壓力比較大的,要更客觀分析的話,從半年報或可以看出蛛絲馬跡,對接下來的投資做出參考依據(jù)。
03
酒外收入哪家強?
有3條擴展路徑
在上周周報中,對高端白酒茅五瀘的營業(yè)外收入展開分析,繼續(xù)看酒企的營業(yè)外收入,本次按照市值擴展至第15名。
上市酒企的主營外收入主要有3種擴展路徑,一是往白酒上游,如五糧液的塑料制品、舍得酒業(yè)的玻瓶。二是酒行業(yè)領(lǐng)域橫向發(fā)展,如貴州茅臺的葡萄酒,洋河股份的洋酒。三是圍繞白酒周邊發(fā)展,如古井貢酒帶動了酒店收入,金種子酒的藥酒帶動中西藥品。而順鑫農(nóng)業(yè)比較特殊,白酒是主營業(yè)務(wù),但這家多元化企業(yè)還擴展了種豬、肉類加工、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)。
從金額上看,貴州茅臺以125.95億元居第一,但順鑫農(nóng)業(yè)是多元化企業(yè),白酒、生豬和房地產(chǎn)三足鼎立。五糧液、古井貢酒、金種子酒等個股,酒外收入占比較高。對于酒外收入,我們比較支持酒品橫向發(fā)展和向上游擴展的路徑,而多花樣經(jīng)營但毛利率不高的項目,不太利于公司競爭。
來源:中國酒業(yè)協(xié)會CADA

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