順鑫農業(yè)白酒業(yè)務收入持續(xù)放緩，低端產品占主流，中高端產品占比不足20％。

經歷2020年業(yè)績大幅下降后，順鑫農業(yè)在2021年再次遭遇困境，凈利潤下滑幅度超越預期。近日，順鑫農業(yè)披露2021年度業(yè)績預告顯示，其預計實現凈利潤為8000萬元至1.1億元，同比下降80.95％至73.81％；預計扣非凈利潤為7300萬元至1.03億元，同比下降82.88 ％至75.84 ％。

在公告中，順鑫農業(yè)將業(yè)績大幅下滑歸結于宏觀經濟形勢、新冠疫情反復以及生豬價格下降、房地產受政策調控等原因。順鑫農業(yè)旗下房地產業(yè)務長期拖累母公司業(yè)績表現，但一直未能順利剝離。順鑫農業(yè)已將房地產子公司預掛牌轉讓，但目前仍未有新進展。

《每日財報》還注意到，第四季度是白酒行業(yè)銷售旺季，多家A股白酒上市公司業(yè)績顯著增長。反觀順鑫農業(yè)，近幾年來白酒收入增速放緩，中低端白酒銷售占主要比例，高端白酒未有明顯起色。在豬肉業(yè)務和房地產業(yè)務拖累下，順鑫農業(yè)白酒業(yè)務難以提振業(yè)績。

01

豬肉和房地產拖累，股價跌至近1年低點

近期A股市場大盤走弱，上證指數跌破3400點，創(chuàng)業(yè)板指失守3000點。此間，順鑫農業(yè)在二級市場表現同樣弱勢，股價從2021年末的38.18元/股跌至1月28日的27.09元/股，累計跌幅達到28.50％。如果將時間線拉長，順鑫農業(yè)近1年來都處于下跌狀態(tài)。

1月24日晚間，順鑫農業(yè)披露2021年度業(yè)績預告，其預計凈利潤同比下降80.95％至73.81％，次日股票即跌停，后續(xù)兩個交易日跌幅超過10％。1月28日，順鑫農業(yè)收紅，股價上漲1.27％。

對于業(yè)績大幅下降，順鑫農業(yè)在公告中給出三點理由：一是受宏觀經濟形勢和新冠肺炎疫情反復的影響；二是受豬周期下行的影響，生豬價格較去年同期降幅較大，導致公司生豬養(yǎng)殖、肉食品加工產業(yè)同上年同期對比降幅較大；三是公司房地產業(yè)務受國家房地產調控政策影響，房地產項目銷售及回款較緩。

2021年生豬價格全年走低，目前豬周期仍未走出，即使面臨春節(jié)旺季，豬肉價格也沒有明顯反彈。數據顯示，1月27日全國瘦肉型生豬出欄均價為13.79元/公斤。順鑫農業(yè)屠宰業(yè)務也受之影響，豬肉銷售毛利率較低。2019年至2021年中期，其豬肉銷售毛利率分別為6.92％、2.70％和4.45％。

順鑫農業(yè)地產板塊一直是個“燙手山芋”，房地產子公司順鑫佳宇業(yè)績連年虧損。2020年及2021年前三季度，順鑫佳宇分別虧損5.34億元、3.38億元，凈資產分別為-14.52億元、-17.90億元。

2021年12月1日，順鑫農業(yè)發(fā)布公告宣布預掛牌轉讓順鑫佳宇100％股權，并表示該預掛牌操作不構成交易行為，交易對方、交易條件暫不能確定，無法確定是否屬于關聯交易，交易協議主要內容目前尚無法確定。

事實上，早在2019年股東大會上，順鑫農業(yè)就放出信號稱，“中長期要剝離地產和豬肉業(yè)務，但短期暫時剝離不了”。在兩年間，地產業(yè)務依然拖累母公司。順鑫佳宇在產權交易所掛牌到現在，已有兩個月的時間，暫無新消息傳出。

02

低端白酒的桎梏：相較皇臺有何共同之處？

截至目前，A股市場已有7家白酒上市公司披露2021年年度業(yè)績預告，其中僅有2家業(yè)績下降或虧損，分別為皇臺酒業(yè)和順鑫農業(yè)。其中舍得酒業(yè)預計業(yè)績增幅最大，凈利潤同比增長112％至121％；皇臺酒業(yè)預計業(yè)績降幅最大，凈利潤同比下降129.87％至144.80％。

低端白酒的桎梏：業(yè)績大幅下滑，順鑫農業(yè)較皇臺酒業(yè)有何共同之處？

同時，皇臺酒業(yè)還發(fā)布股票可能被實施退市風險警示的風險提示性公告，表示上市公司預計凈利潤為1000萬元至1500萬元，預計營收為8500萬元至9300萬元，將可能觸發(fā)“營收低于1億元且凈利潤為負值，將被實施退市風險警示”的規(guī)定。

相比之下，順鑫農業(yè)情況要好很多，但白酒業(yè)務發(fā)展仍存在一定困境。白酒是順鑫農業(yè)的支撐性業(yè)務，2021年中期貢獻收入比例達到71.11％，貢獻利潤比例達到92.26％。

不過近幾年來，白酒業(yè)務收入增速放緩，再加上房地產業(yè)務拖累，順鑫農業(yè)整體業(yè)績難以增長。2018年至2020年，白酒業(yè)務實現收入分別為92.78億元、102.89億元和101.85億元。2021年中期，白酒業(yè)務實現收入為65.36億元，較2020年同期的65.66億元相差不大。

中信證券在研報中指出，全年來看，預計順鑫農業(yè)的整體利潤表現仍有一定壓力，預計白酒業(yè)務收入將和去年基本持平，但盈利能力受到成本上漲壓力可能略有下降。

《每日財報》發(fā)現，順鑫農業(yè)和皇臺酒業(yè)都有一個共同點，就是中低端白酒占主流，中高端白酒占比較低或收入下降，而中高端白酒的毛利率顯然更高。

皇臺酒業(yè)將白酒產品分為高端、中高端、中低端和低端四個檔次，2021年中高端以上的白酒收入大幅下降，導致業(yè)績虧損。2021年半年報顯示，其中高端白酒收入同比下降32.21％，高端白酒收入同比下降66.09％，而低端和中低端收入與去年同期大體持平。

順鑫農業(yè)將白酒產品分為高端、中端和低端三個檔次，低端白酒單價低于10元，高端白酒單價高于50元。2021年中期，低中高端白酒分別實現收入為49.76億元、7.65億元和7.96億元，同比增幅分別為5.24％、-17.42％和-1.96％。此外，低中高端白酒毛利率分別為28.93％、42.35％和70.98％。低端白酒毛利率不及高端一半，但銷售額占整體收入的85.10％。

在原材料與人工成本壓力下，2021年12月份，順鑫農業(yè)調整部分產品價格，分別將百年牛欄山白酒福牛、禧牛、國牛每瓶價格上調20元、30元、50元。而這三款產品，在順鑫農業(yè)產品中定位高端。有分析指出，市場對低端產品的價格敏感度更高，提價存在一定困難。

舍得酒業(yè)、水井坊等上市公司中高端產品收入穩(wěn)定及占比更加合理，是業(yè)績獲得增長的重要原因之一。在國內白酒領域，部分高端產品帶有一定金融屬性，更受市場認可，而中低端白酒是純粹的消費品。順鑫農業(yè)較皇臺酒業(yè)有一定共同之處，均在高端白酒方面發(fā)力不足。

來源：每財網