2021-10-29安信證券股份有限公司蘇鋮對洽洽食品進行研究并發(fā)布了研究報告《公司調(diào)整顯進取，需求恢復(fù)重拾穩(wěn)健增長》，本報告對洽洽食品給出買入評級，認為其目標價位為64.20元，當前股價為57.36元，預(yù)期上漲幅度為11.92%。

洽洽食品(002557)事件：公司披露 2021 年三季報。2021 年 Q1- Q3，實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤 38.82 /5.94 /4.90 億元，分別同比增長 6.34 %/12.17%/7.89% 。Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤 1 5.02 /2.67 /2.26 億元，分別同比增長 10.71 %/13.81 %/4.42%?！　?/p>

主動調(diào)整疊加需求恢復(fù)，營收重拾雙位數(shù)增長。21 Q3 營業(yè)收入同比 10.71%，環(huán)比 49.89%，在疫情高基數(shù)和社區(qū)團購分流影響下，同比仍有較穩(wěn)定增長，且環(huán)比規(guī)模變化十分顯著呈現(xiàn)需求改善特征，主因： （1）今年新增每日堅果益生菌禮盒和燕麥片堅果禮盒，豐富了堅果禮盒裝產(chǎn)品矩陣，中秋節(jié)期間表現(xiàn)良好，貢獻了一定增長； （2）公司于今年 5 月進行組織變革，將事業(yè)部調(diào)整為品類中心，細分為國葵/堅果/休閑品類中心，將銷售司令部細分為國葵/堅果銷售鐵軍，并將事業(yè)部權(quán)力下放至每個品類 BU ，加強品類 BU 和銷售 BU 等部門間的合作協(xié)同，提升了決策速度，以及對市場變化的響應(yīng)速度。（3）穩(wěn)步推進渠道下沉和終端信息化建設(shè)，今年 5 月上線的數(shù)字化平臺已進入了 5-10萬家終端，通過系統(tǒng)可以實時追蹤業(yè)務(wù)員線下拜訪軌跡、商品動銷與促銷情況等，實現(xiàn)渠道精細化管理。預(yù)計進入四季度銷售旺季，收入改善趨勢有進一步明朗?！　?/p>

利潤率穩(wěn)健，費效比環(huán)比，提價應(yīng)對成本壓力。21Q3 毛利率 32.14%，同比-3.64pct，銷售費用率 8 .22% ，同比-1 .66pct，主因會計準則變更影響及部分原料、包材和能源成本上升，以及毛利率較低的堅果占比提升。21Q3 毛銷差 23.92%，同比-1.99pct，主要系 20Q3 疫情背景下旺季公司銷售費用率偏低，今年公司繼續(xù)加強品牌建設(shè)和傳播力度，投放梯媒與新媒體廣告，以及在中秋節(jié)日加大推廣等，環(huán)比來看，2 1Q3 毛銷差 2.6pct ，費效比有明顯提升。21Q3 凈利率/扣非凈利率為 17.7 8%/15.05%，同比 0.48pct/-0.91pct， 主要系本期政府補助增加，及去年疫情期間公司對外捐贈致營業(yè)外收支凈額增長較多?？紤]到公司于 10 月 22 日起，將葵花子系列產(chǎn)品以及南瓜子、西瓜子提升 8%-18%不等，能有效緩解成本端壓力，預(yù)計公司利潤率水平繼續(xù)保持穩(wěn)健。　　

再次主動調(diào)整求變，產(chǎn)品升級，渠道精耕，鞏固瓜子領(lǐng)導(dǎo)地位，提升堅果市占率。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品品質(zhì)，豐富產(chǎn)品矩陣，穩(wěn)步提升葵珍高端系列占比，推出藤椒、焦糖等新口味瓜子抓住年輕群體需求，繼續(xù)發(fā)力堅果“三加一”。渠道方面，加速推進百萬終端計劃，也積極擁抱新零售，瓜子通過下沉與精耕繼續(xù)滲透，堅果在增加大賣場布局的同時拓展水果店、火車站、機場等新渠道，提升覆蓋率。另外，公司信息化系統(tǒng)還在持續(xù)優(yōu)化和鋪設(shè)，將運用到更多終端，提升溝通與管理效率等，以期提升單店產(chǎn)出。公司堅持全產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)品力，創(chuàng)新力與渠道經(jīng)營能力優(yōu)異，“瓜子 堅果”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間大，渠道開拓與下沉空間廣，業(yè)績增長動力足。 　　

投資建議：預(yù)計公司 2021-2023 每股收益分別為 1.80、2.14、2.58 ，給予 6 個月目標價64.2 元，對應(yīng) 2022 年 PE 為 30x?！　?/p>

風(fēng)險提示：改革效果或不及預(yù)期，堅果競爭加??；需求持續(xù)偏弱下成本轉(zhuǎn)嫁不暢。

該股最近90天內(nèi)共有28家機構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為54.57；證券之星估值分析工具顯示，洽洽食品（002557）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

來源：證券之星