一、白糖3月走勢回顧  
    在巴西糖產(chǎn)量恢復(fù)性增產(chǎn)和印度糖產(chǎn)量大幅高于預(yù)期的突然利空打擊下，ICE糖11#期價自2月初即開始大幅下挫。進入3月份，由于巴西新榨季的臨近及市場利空消息不斷，截至27日，ICE原糖3月累計下跌28%。外糖期價的急劇下跌，帶來最大的影響是進口成本的快速下降，國內(nèi)白糖價格與進口成本貼水的格局被打破。在外盤大幅下跌的持續(xù)壓力下，鄭州市場的白糖期價也出現(xiàn)高位跳水走勢，但在國內(nèi)09年整體供應(yīng)偏緊的格局，走勢要強于外盤。截至26日，sr1009月跌幅為9.82%，sr1101合約月跌幅為5.93%。  
    二、國內(nèi)市場 
    1. 云南、廣西遭遇特大干旱，產(chǎn)量再度下調(diào) 
    據(jù)3月初糖會消息，受廣西、云南等主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)影響，糖協(xié)預(yù)計09/10制糖期，全國食糖總產(chǎn)量為1100萬噸。2010年，全國糖市將出現(xiàn)“供需基本平衡但偏緊”的局面。 
    前期中國糖業(yè)協(xié)會曾估計，本制糖期全國食糖產(chǎn)量約為1200萬噸，其中廣西770萬噸，云南216萬噸。但3月2日上午廣西糖會上，廣西、云南兩大省區(qū)糖業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)都低于預(yù)期，廣西預(yù)計產(chǎn)量為700萬噸左右，云南則調(diào)整為170萬噸。從市場部分機構(gòu)產(chǎn)區(qū)調(diào)研情況來看，云南達到170萬噸產(chǎn)量的難度較大，普遍預(yù)估在150-160萬噸左右。 
    從供需的角度來看，隨著干旱的持續(xù)，預(yù)估的供應(yīng)量較前期呈現(xiàn)出下降趨勢，而預(yù)估我國的消費量仍維持1400萬噸，供需缺口呈擴大趨勢。 
    2. 甘蔗春植進入黃金期，天氣成重要因素 
    據(jù)廣西產(chǎn)區(qū)局部地區(qū)調(diào)研情況來看，由于受干旱影響，甘蔗出苗受到的影響很大，不論是新植蔗出苗率還是宿根蔗發(fā)株率均低于往年同期水平。而4月份即將迎來甘蔗春植的黃金時期，一旦產(chǎn)區(qū)繼續(xù)維持災(zāi)害性天氣，春植完成不利，將對下一榨季的甘蔗產(chǎn)量產(chǎn)生重大利空。因此，四月份產(chǎn)區(qū)的天氣變化，對于甘蔗生產(chǎn)將是非常重要的。 
    西南的干旱也引起了國家層面上的高度重視，雖然動員多種手段抗旱，但從中央氣象臺27日預(yù)報可知，近期旱區(qū)仍未有效降雨。而中國氣象局局長鄭國光27日在接受京華時報記者采訪時表示，最近幾天，西南旱區(qū)都有小雨，可以局部地緩解旱情。但西南旱情根本得到緩解至少要到5月下旬。他介紹說，西南目前是旱季，要到5月下旬才能進入汛期，歷史氣象資料顯示，上年10月20日到第二年5月20日的7個月時間，西南地區(qū)降水只占全年降水量的 14%，而5月下旬到10月下旬的5個月，西南降水量就占全年降水量的86%，只有汛期到來，旱情才能根本緩解。同日，水利部部長陳雷接受京華時報記者采訪時說，目前全國已有1.14億畝農(nóng)作物干旱，面積比去年同期略多，受災(zāi)集中在西南五省區(qū)，旱情影響春耕春播已成定局。 
    3. 糖廠收榨加速，銷售好于上年同期水平 
    由于受旱情影響導(dǎo)致蔗源較少，云南省受旱較為嚴重的紅河州、玉溪市、保山市等地的糖廠收榨進度加快。進入三月中下旬后，云南省迎來階段性收榨高峰期。 
    據(jù)不完全統(tǒng)計，截至3月26日，云南省已有24家糖廠收榨，其中紅河州7家、玉溪市6家、德宏2家、保山4家、普洱1家、版納1家、昭通1家、麗江1家、大理1家，接近本榨季開工糖廠總量的1/3。 
    廣西糖業(yè)協(xié)會22號表示，截至3月22日，全區(qū)收榨糖廠數(shù)量為67家，比去年多34家，已收榨糖廠的產(chǎn)能為47.6萬噸/天，占全區(qū)總產(chǎn)能的76.5%，余下的34家糖廠也已進入收尾階段，廣西的總產(chǎn)量將沒有太大的懸念。 
    從主產(chǎn)區(qū)糖廠壓榨情況來看，受旱災(zāi)影響，普遍表現(xiàn)出開榨遲，收榨早的特點。在減產(chǎn)的預(yù)期下，雖然現(xiàn)貨價格居高不下，但銷售情況依然良好。據(jù)中糖協(xié)報告，截止 2010年2月末，本制糖期全國已累計產(chǎn)糖828萬噸（上制糖期同期產(chǎn)糖887.69萬噸），其中，產(chǎn)甘蔗糖768.24萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖 800.27萬噸）；產(chǎn)甜菜糖59.76萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖87.42萬噸）。截止2010年2月末，本制糖期全國累計銷售食糖400.27萬噸（上制糖期同期銷售食糖415.89萬噸），累計銷糖率48.34%（上制糖期同期46.85%），其中，銷售甘蔗糖369.64萬噸（上制糖期同期 383.67萬噸），銷糖率48.12%（上制糖期同期為47.94%）；銷售甜菜糖30.63萬噸（上制糖期同期32.22萬噸），銷糖率51.26% （上制糖期同期為36.86%）。 
    4. 國內(nèi)減產(chǎn)&現(xiàn)貨價格高企，宏觀調(diào)控決心不變 
    國內(nèi)蔗糖減產(chǎn)、現(xiàn)貨價格高企，而國家屢次拋儲，卻難以抑制糖價。在近期外糖大幅下跌的背景下，國內(nèi)價格較進口成本貼水的格局被改變。在此背景下，一旦國內(nèi)價格上行，將造成進口糖對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的沖擊。據(jù)媒體資訊，3月25日，華商儲備商品管理中心下發(fā)了《關(guān)于切實做好中央儲備糖出庫加工工作的緊急通知》，從通知可看出，國儲糖出庫加工工作正有條不紊的展開。從對市場影響的角度來看，國儲糖的出庫加工將為后期可能的宏觀調(diào)控做準備，因此，考慮到白糖現(xiàn)貨價格及期價的高企，國儲糖的出庫加工，將對后期的白糖價格形成較大壓力。 
    三、國外市場 
    5. 新榨季來臨，預(yù)估巴西產(chǎn)量大幅增加 
    巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟Unica日前表示，由于甘蔗單產(chǎn)和入榨受降雨的影響，截至3月10日時，2009-10制糖年巴西中-南部地區(qū)甘蔗入榨量達到5.352億噸，產(chǎn)糖2,853萬噸。巴西食糖和酒精巨頭Cosan集團貿(mào)易部負責(zé)人24日表示，估計10-11制糖年巴西中-南部地區(qū)的食糖產(chǎn)量將達到3,500萬噸，食糖出口量有望達2,500萬噸；2011-12制糖年將達到3,440萬噸，食糖出口量有望達2,400萬噸，巴西中-南部地區(qū)蔗產(chǎn)量幾乎占到了巴西甘蔗總產(chǎn)量的90%，估計2010-11制糖年3月至11月或12月的食糖產(chǎn)量將會急劇增長。巴西新榨季自4月1日開始。 
    6. 印度本榨季產(chǎn)量高于預(yù)期，下季產(chǎn)量預(yù)計增加 
    印度糖廠協(xié)會負責(zé)人M. N. Rao25日表示，由于主要產(chǎn)糖州-馬邦和UP邦的甘蔗單產(chǎn)有所提高，估計擬于9月30日結(jié)束的09-10制糖年印度食糖產(chǎn)量較工業(yè)部門預(yù)測的1,680萬噸將增加20萬噸，達到1,700萬噸的水平。3月份美國商品風(fēng)險公司FC Stone分析認為，印度本榨季食糖產(chǎn)量也將達到1700萬噸的水平，遠高于之前預(yù)期的1400萬噸，并且新榨季將恢復(fù)鼎盛時期的2500萬噸產(chǎn)量。 
    7. 基金持倉指標處低位，后期有望出現(xiàn)修正 
    截至23日基金持倉數(shù)據(jù)，伴隨著ICE原糖期價的大幅下跌，基金凈多及基金持倉結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)大幅下降。但從傳統(tǒng)基金及指數(shù)基金總持倉情況來看，傳統(tǒng)基金已連續(xù) 3周加倉，而指數(shù)基金更是連續(xù)4周增加。兩者步調(diào)的一致及基金持倉結(jié)構(gòu)的低位，有理由預(yù)期后期市場將對前期大幅下跌有所修正，后期ICE原糖期價反彈可期。 
    四、總結(jié)展望 
    外盤糖價大幅回落，后期國內(nèi)期價將受外盤影響加大。雖然09/10年度國內(nèi)供求將保持緊平衡，利多期價。但在巴西豐產(chǎn)及國內(nèi)宏觀調(diào)控預(yù)期的壓力下，上漲的難度較大，尤其是在期價維持5000以上較高水平基礎(chǔ)上。由于目前正值蔗農(nóng)春植敏感時期，短期內(nèi)宏觀面拋儲打壓期價的概率較小。但期價在前期干旱、減產(chǎn)充分炒作之后，當前期價處于較高水平，且現(xiàn)貨市場對5000以上的價格認同度較低。因此對于4月份白糖來說，雖說有外盤反彈需求預(yù)期，但由于目前整個重心較高，利多基本出盡，后期一旦國內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，將給期價帶來較大壓力。高位反復(fù)，重心下移的可能性較大，4月份或?qū)⒂瓉磬嵦侵髁ζ趦r拐點。

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