去年一年，光明乳業(yè)實現營業(yè)收入117.89 億元，同比增長23.16%，營業(yè)利潤2 億元，同比下降4.04%，實現歸屬母公司凈利潤2.38 億元，同比增長22.36%，實現每股收益0.23元。
　　2011 年度分配預案為：每10 股派送現金紅利0.15 元(含稅).
　　高端產品和海外并購齊力提升公司營收。報告期內，由于公司收購的新西蘭SynlaitMilk并入報表和莫斯利安等高毛利產品銷售情況良好，推動公司營業(yè)收入同比增長23.16%。我們認為今年公司業(yè)績將繼續(xù)大幅提升，主要是因為：1、高端產品繼續(xù)旺熱。從目前的情況來看，莫斯利安仍保持較好的增長勢頭，全年營收有望超越13億元，而光明早安糙米漿和維納農莊乳酪等新產品也將陸續(xù)提供收益。2、新西蘭SynlaitMilk2號工廠5萬噸奶粉產能(其中大部分產能為高端嬰幼兒奶粉)在今年釋放。
　　高端嬰幼兒奶粉或成為公司未來最大的增長點。目前，公司超高端嬰幼兒奶粉培兒倍瑞已經投放市場，定價在418元-458元，價格帶位于市場最頂端。我們認為高端奶粉業(yè)務有望成為公司未來新的利潤增長點主要有以下三個原因：1、奶源優(yōu)勢，公司采用新西蘭優(yōu)質奶源，在新西蘭SynlaitMilk生產、灌裝，以整罐進口的方式進入國內市場。2、配方優(yōu)勢。公司使用更加貼近母乳的OPO配方，不僅不引起嬰兒便秘，而且更加容易被吸收，而是否引起便秘恰恰是消費者直觀判斷奶粉好壞的指標。3、品質優(yōu)勢。公司產品將由新西蘭政府所有受到國際認可的南半球最大的第三方獨立檢測機構AsureQuality檢測，該機構的檢測能力和政府背景將有效的保證公司產品的質量和安全，也為公司產品的營銷增加了亮點。
　　非公開增發(fā)建設新產能。公司將以8元/股的價格非公開發(fā)行1.78億股以募集資金14.21億元用于日產2000噸乳制品生產線的技改項目，其中酸奶產能1000噸，巴氏奶600噸，UHT奶400噸，技改完成后，公司馬橋項目將擁有年產能60萬噸，新增產能約28萬噸。目前公司巴氏奶和酸奶銷量增長較快，產能比較緊張，此次技改項目很好的緩解了公司產能壓力，也為公司未來的增長奠定了產能基礎。
　　盈利預測與評級。我們預計公司2012-2013年的EPS分別為0.29元和0.4元，公司昨日的收盤價為9.82元，對應的動態(tài)PE分別為34X和25X，維持公司“增持”的投資評級。

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