金威啤酒(1.94,-0.01,-0.51%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)（00124.HK）扭虧為盈，步入新的發(fā)展軌道。

    2009年集團(tuán)錄得營(yíng)業(yè)收入15.39億港元，同比增長(zhǎng)15.30%；全年銷售啤酒83.3萬噸，較上年度增加30%，整體毛利率提高2個(gè)百分點(diǎn)上升至 23.4%，結(jié)束連續(xù)2年虧損的局面，錄得凈溢利0.145億港元，每股盈利0.8港仙。隨著集團(tuán)新建啤酒廠經(jīng)營(yíng)情況的改善并逐漸為集團(tuán)提供盈利貢獻(xiàn)，我們相信集團(tuán)能夠步入新的發(fā)展軌道，保持盈利增長(zhǎng)，給予12個(gè)月1.85港元的目標(biāo)價(jià)。

    產(chǎn)能充足。隨著集團(tuán)第8家現(xiàn)代化啤酒生產(chǎn)基地金威佛山啤酒廠正式運(yùn)營(yíng)，集團(tuán)產(chǎn)能合計(jì)達(dá)170萬噸。相比09年83.3萬噸的銷售量，集團(tuán)擁有50%的產(chǎn)能利用空間。并且集團(tuán)計(jì)劃在2014年，將產(chǎn)能擴(kuò)大到250萬噸以滿足200萬噸的銷售目標(biāo)。

    積極營(yíng)銷。集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)集中在廣東省內(nèi)，近年集團(tuán)逐步開拓廣東省以外的市場(chǎng)領(lǐng)域，針對(duì)各地區(qū)不同市場(chǎng)情況制定相應(yīng)的營(yíng)銷策略，2009年度，為了取得更多的市場(chǎng)份額，每噸啤酒的價(jià)格同比下調(diào)11.3%。另外，集團(tuán)作為2011年在深圳舉行的世界大學(xué)生運(yùn)動(dòng)會(huì)的全球合作伙伴，屆時(shí)將推動(dòng)金威啤酒的品牌推廣。

    期間費(fèi)用縮減。集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)方面積極控制，使期間費(fèi)用得到有效縮減。營(yíng)銷模式的優(yōu)化使每噸啤酒攤占的銷售及分銷費(fèi)用下降至324港元，同比下降 11.7%；集團(tuán)推行各項(xiàng)成本及費(fèi)用的措施使管理費(fèi)用同比下降4.4%至1.29億港元；集團(tuán)在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整削減相比上年8.3%的財(cái)務(wù)費(fèi)用，集團(tuán) 2010年償還剩余有息貸款的計(jì)劃將進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。期間費(fèi)用的控制將為集團(tuán)帶來更為客觀的凈利潤(rùn)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素。啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)能過剩的行業(yè)供求矛盾仍然突出，大型啤酒企業(yè)擁有品牌、渠道優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中度有進(jìn)一步提升的趨勢(shì)，作為小規(guī)模啤酒商，集團(tuán)提升銷售量釋放產(chǎn)能存在較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

    首予持有評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)1.85港元。金威啤酒（00124.HK）目前的收市價(jià)為1.67港元，隨著集團(tuán)新建啤酒廠的營(yíng)運(yùn)成熟，集團(tuán)的產(chǎn)量銷量將得到釋放，另外，世界杯因素也在一定程度上提高啤酒行業(yè)2010年的消費(fèi)量；銷售量提高帶來的規(guī)模效應(yīng)將大大提高毛利率；期間費(fèi)用的控制也為集團(tuán)貢獻(xiàn)一定的凈利潤(rùn)。我們預(yù)測(cè)集團(tuán)2010—2011年的每股收益將大幅提升至 0.054港元、0.060港元和0.080港元。給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)1.85港元，相對(duì)于2010年34倍預(yù)期市盈率。

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