投資建議:覆蓋建議增持。預計2015-17年營業(yè)收入7.7、9.3、10.7億,同比增32%、20%、15%;預計2015-17年凈利潤0.3、0.63、1.02億,同比增143%、110%、62%;預計2015-17年EPS0.06、0.13、0.22元。參考可比公司給予2016年16倍PS,目標價30.8元。 傳統(tǒng)業(yè)務渠道調(diào)整見效,收入有望平穩(wěn)恢復。公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品為固態(tài)飲品及液態(tài)奶,2014年收入分別3.3億、2.3億。2014年新總經(jīng)理上臺后恢復對農(nóng)村及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場促銷支持,公司收入逐步企穩(wěn),2015Q1實現(xiàn)5%正增長。定增項目將投入超過4億費用在營銷網(wǎng)絡建設和品牌建設上,期待未來3年傳統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)平穩(wěn)的恢復性增長。 創(chuàng)新營銷推動下,Taki 雞尾酒快速增長值得期待。預調(diào)雞尾酒在我國處快速成長期,2013年預調(diào)雞尾酒收入僅占啤酒收入0.55%,替代空間很大。公司Taki 雞尾酒定位為雞尾酒一線品牌,采用當前影視紅人金秀賢作代言人,在電視廣告、520金秀賢見面會、交友APP"愛奇遇"、電視劇植入等多種營銷方式推動下,快速增長值得期待。 期待通過并購等方式切入更廣闊的食品市場。近期公司在投資者互動平臺深交所互動易上表示:“公司很重視電商,目前正在組織更好的電商團隊,正與成功的電商洽談合作”。公司管理層是富有開拓精神、用于創(chuàng)新的團隊,在傳統(tǒng)固態(tài)飲品和液態(tài)奶遇到增長瓶頸的情況下,期待公司通過并購等方式切入更廣闊的食品市場,打開增長空間。